La absurda oferta de GameStop para comprar eBay por 56 mil millones de dólares suena mal

A finales de la semana pasada, hubo rumores de que GameStop haría una oferta en eBay, una empresa aproximadamente cuatro veces su tamaño. Entonces, el domingo por la noche, antes de la apertura de los mercados esta semana, el minorista de juegos hizo oficial la oferta: 56.000 millones de dólares para adquirir la plataforma de subastas y distribuidores online. El consejero delegado de GameStop, Ryan Cohen, afirma que es un partido hecho en el cielo, mientras que todos los demás se quedan rascándose la cabeza mientras la compañía de acciones de memas intenta extender su control mortal al mercado de cartas Pokémon raras y otros objetos de colección.

La oferta en el consejo de eBay llega a 125 dólares por acción, una prima enorme sobre el precio medio reciente de las acciones de unos 90 dólares por acción. Según Cohen, el acuerdo será mitad en efectivo, mitad en acciones, con hasta 20.000 millones de dólares en financiación sobre la mesa de TD Securities. GameStop tenía 9.400 millones de dólares en efectivo e "inversiones líquidas" a 31 de enero de 2026, que presumiblemente incluyen las grandes compras de Bitcoin de la compañía tras cerrar más tiendas. Y, cómo no, como parte del acuerdo, Cohen se convertirá en CEO de la nueva entidad conjunta GameStop/eBay, pagada sólo en función del rendimiento futuro de sus acciones.

Estas matemáticas todavía dejan en GameStop 14.000 millones de dólares por debajo del precio de venta prometido. Prensado sobre los detalles durante una entrevista en CNBC el lunes por la mañana, Cohen tuvo los labios firmes y dio a entender que la compañía simplemente emitiría más acciones hasta que pudiera hacer que las matemáticas funcionen.

El ejecutivo argumenta esencialmente como un buitre de capital privado que eBay ha tenido un rendimiento inferior a sus recientes inversiones y tiene un plan para hacer que la plataforma de vendedores online cumpla su potencial sin explotar. Este plan incluye 2.000 millones de dólares en recortes de costes en marketing, desarrollo de productos y gastos administrativos. Cohen afirma también que las 1.600 tiendas de GameStop ofrecerán una mejor infraestructura para el envío de la logística y la autenticación de la mercancía del vendedor. El resultado, promete, apenas duplicará el beneficio por acción y los márgenes de beneficio operativo. "La Junta de GameStop apoya por unanimidad esta propuesta", dice Cohen, algo que no es sorprendente teniendo en cuenta que la controla.

Es fácil ver algunas de las superposiciones entre ambas empresas. GameStop vende juegos usados, juegos retro y cada vez más productos de TCG como Pokémon y Magic: The Gathering tarjetas, incluidos los raros coleccionables clasificados. eBay adquirió TCG Player en 2022, un popular mercado de cartas comerciales donde los jugadores compran y venden por su cuenta, y también es la plataforma preferida para los scalpers que intentan sacar provecho de la escasez de cualquier cosa, desde ediciones de coleccionista de videojuegos en cantidad limitada hasta conjuntos de Poker.

Pero eBay saca la mayor parte de su dinero con las tarifas de otras personas que hacen transacciones independientes, mientras que GameStop gana su dinero con ser una casa de empeño: cogiendo los cambios usados ​​a un precio barato y vendiéndolos por dólares menos que los productos nuevos. De hecho, eBay es una de las mejores alternativas a GameStop cuando se trata de utilizar videojuegos o incluso objetos de colección. Incluso con la comisión de intermediario, comprar directamente a otros usuarios es más barato que pasar por una cadena física.

Aquí es donde comienza a aparecer la confusión. eBay tiene ingresos mucho más altos y beneficios mucho más elevados que GameStop, precisamente porque es un negocio online que gana dinero al ser una plataforma donde otras personas venden cosas en lugar de intentar vender sus propias cosas. Aunque es obvio cómo eBay podría ayudar a GameStop, no es evidente cómo GameStop ayudaría a eBay. Por lo menos desde fuera, esto tiene toda la apariencia de ser como Blockbuster intentando comprar Netflix.

Y aunque no soy un experto en fusiones y adquisiciones, he estado observando a GameStop de cerca durante los últimos cinco años. Todo el mundo esperaba que Cohen entrara y aprovechara el valor inflado de las acciones de memas de la empresa para realizar cambios transformadores, adoptando el modelo directo al consumidor de la empresa de alimentos para mascotas que fundó, Chewy, y aplicándolo a los juegos y aficiones relacionadas. En cambio, en los últimos cinco años se llenaron de iniciativas fallidas, que van desde los intentos de imitar el envío barato de Amazon del primer día hasta la venta de equipos de juegos para PC y televisores de pantalla plana.

La empresa ha tenido más éxito en la actual ola de caos alrededor del Pokémon TCG, pero nada ha sido tan lucrativo como simplemente cerrar tiendas y realizar despidos anuales. Hace un par de años, había media docena de GameStops a 5 millas de mi casa. Ahora sólo hay dos. La multitud de manos de diamantes de GME está entusiasmada con la última gran idea del cerebro de Cohen. Quizá sea sólo la acrobacia más elaborada de la empresa hasta ahora para aprovechar el precio de las acciones de meme. Si el acuerdo de alguna manera termina pasando, parece que va a ser malo para todos los que compran a cualquiera de las empresas, pero sobre todo para cualquiera que trabaje para ellos.